“后悔死了，沒能早點(diǎn)囤點(diǎn)貨，總想著價(jià)格還能跌下來。”鋼貿(mào)商李先生懊惱道，鮮有囤貨的他在今年“大好行情”中一再踏空，等待中的鋼價(jià)大跌到現(xiàn)在也沒有到來。目前鋼廠利潤(rùn)處在近幾年少見的高位，在采購(gòu)原料時(shí)，為維持較高的生產(chǎn)效率，幾乎都毫不猶豫地買入高品質(zhì)鐵礦石。

　　曾經(jīng)白菜價(jià)的鋼材又成了金疙瘩。記者發(fā)現(xiàn)，日前公布的煤焦鋼上市公司半年業(yè)績(jī)預(yù)告中，產(chǎn)業(yè)鏈公司大面積對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)增。對(duì)這些公司來說，大規(guī)模生產(chǎn)即意味著大風(fēng)險(xiǎn)，期貨工具愈來愈成為其經(jīng)營(yíng)過程中的“親密伙伴”。近期，中國(guó)證券報(bào)記者參加大連商品交易所組織的黑色產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研活動(dòng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了走訪。在調(diào)研中了解到，越來越多的企業(yè)積極利用期貨對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定原材料成本和生產(chǎn)利潤(rùn)，為企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

　　鐵礦石期貨助力鋼廠利潤(rùn)保衛(wèi)戰(zhàn)

　　在今年上半年的行情中，鋼、礦走勢(shì)明顯分化：礦價(jià)整體呈現(xiàn)單邊下行走勢(shì)，自680元/噸跌至400元/噸區(qū)間;螺紋鋼則在2800元/噸至3600/噸之間寬幅震蕩。這意味著，鋼廠囤貨庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)加大，鐵礦石貿(mào)易企業(yè)套保需求突出，基差交易機(jī)會(huì)凸顯。

　　鋼廠方面，北方某國(guó)有大型鋼企相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹稱，“3月份，公司考慮到當(dāng)時(shí)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格與1709合約基差達(dá)130多元/噸，后期下跌風(fēng)險(xiǎn)加大，及時(shí)進(jìn)行了降低庫(kù)存的操作，同時(shí)選擇買入1709合約進(jìn)行保護(hù)，最終在4月份現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了大跌，通過此次操作減少了100多元/噸的庫(kù)存損失，有效規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”

　　某鐵礦石貿(mào)易商最近兩年的鐵礦石經(jīng)營(yíng)量均在600至800萬噸左右。公司主要操作的金融衍生品有鐵礦石和螺紋期貨、掉期;針對(duì)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理主要在資金安全控制方面以及控制現(xiàn)貨和期貨頭寸比例上進(jìn)行管控。“我們針對(duì)今年行情進(jìn)行了期貨與現(xiàn)貨的基差操作。其原理是，通過買低賣高方式，判斷基差后續(xù)擴(kuò)大從而得到基差擴(kuò)大的利潤(rùn)。”該公司風(fēng)控負(fù)責(zé)人表示。

　　他進(jìn)一步解釋說，“今年6月份，公司以現(xiàn)貨價(jià)格433元/噸買入鐵礦石現(xiàn)貨1萬噸，同時(shí)以433元/噸的價(jià)格賣空鐵礦石1709期貨合約;判斷后續(xù)市場(chǎng)出現(xiàn)基差擴(kuò)大，以現(xiàn)貨價(jià)格426元/噸賣出現(xiàn)貨1萬噸，同時(shí)以420元/噸平倉(cāng)期貨，從而獲得收益。市場(chǎng)上，此模式操作的貿(mào)易商日益增加，大家都在期現(xiàn)結(jié)合的道路上勇敢嘗試。”

　　蘇州鋼鐵利用期貨較早，目前形成了較為成熟的期貨操作機(jī)制。蘇鋼市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)部主管張益明認(rèn)為，參與鐵礦石期貨對(duì)公司來說不僅僅是利潤(rùn)保護(hù)，還有保護(hù)用料安全的意義。

　　記者在調(diào)研中了解到，2016年4月22日，由于考慮到生產(chǎn)備料及運(yùn)輸?shù)男枨螅K州鋼鐵提前采購(gòu)了2萬噸礦粉，成交價(jià)格510元/噸，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)，加上是計(jì)劃外采購(gòu)，公司在期貨市場(chǎng)進(jìn)行了對(duì)沖保值，賣出鐵礦石1609合約170手(17000噸)，成交均價(jià)490.5元/噸。至4月28日，該批礦粉進(jìn)廠，進(jìn)入生產(chǎn)倉(cāng)庫(kù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格已下跌至490元/噸，當(dāng)日解除期貨對(duì)沖頭寸，在價(jià)格435元/噸平倉(cāng)買入。

　　“由于提前采購(gòu)，現(xiàn)貨端(含稅價(jià))虧損20*2萬噸=40萬元，期貨盈利94.35萬元，綜合盈利54.35萬元。更重要的是，貨物提前采購(gòu)，確保了生產(chǎn)的用料安全。”張益明說。

　　“期貨定價(jià)已經(jīng)開始成為我們公司判斷未來市場(chǎng)走勢(shì)的重要依據(jù)，同時(shí)，很多業(yè)務(wù)也已開始采用期現(xiàn)結(jié)合的模式。另外，通過利用期貨進(jìn)行套保，幫助我們平抑了市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。”上述北方國(guó)有大型鋼企相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

　　上述貿(mào)易商風(fēng)控負(fù)責(zé)人表示，期貨對(duì)鐵礦石市場(chǎng)的價(jià)格影響很大，從傳統(tǒng)的賣方(礦山)主導(dǎo)價(jià)格逐漸轉(zhuǎn)化成期貨成為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的狀態(tài)。期貨市場(chǎng)和鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)相互影響，相互作用。現(xiàn)貨貿(mào)易人員參考盤面波動(dòng)、港口庫(kù)存等信息才確定鐵礦石的價(jià)格，期貨的波動(dòng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上必有反應(yīng)。我們根據(jù)對(duì)后期市場(chǎng)的判斷以及鋼廠的庫(kù)存、利潤(rùn)情況進(jìn)行綜合分析，進(jìn)而判斷如何進(jìn)行套期保值的操作。例如現(xiàn)貨頭寸是15萬噸(干噸)，在實(shí)際期貨頭寸套保中可以采用1:1套保，這是最保守的方式。同時(shí)也可以采取大于或者小于1:1的模式。

　　據(jù)了解，今年上半年鐵礦石期貨成交量、日均持倉(cāng)量分別為13186萬手、96.26萬手，是上半年大商所成交量最大的期貨品種。

　　大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上半年煤焦礦行業(yè)客戶利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，有效鎖定原材料成本和生產(chǎn)利潤(rùn)，為產(chǎn)業(yè)客戶的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。下一步，大商所將推進(jìn)鐵礦石期貨引入境外投資者，進(jìn)一步完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)期貨價(jià)格更加公開、透明，進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶的功能。

　　期貨促實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)升維超越

　　在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這場(chǎng)“及時(shí)雨”之前，慘烈的價(jià)格、激烈的競(jìng)爭(zhēng)令鋼企長(zhǎng)期承受巨大壓力。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)鋼鐵企業(yè)的平均銷售收入利潤(rùn)率僅為0.10%。盈利能力最強(qiáng)的寶鋼也僅為1.97%。鋼企之間相互壓價(jià)踩踏現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，甚至有企業(yè)不惜以低于成本價(jià)銷售。

　　期貨市場(chǎng)上，螺紋鋼、鐵礦石、焦煤、焦炭等期貨品種的適時(shí)推出，為困境中的煤焦鋼企業(yè)拋出了救命稻草。

　　有企業(yè)人士稱，期貨市場(chǎng)帶動(dòng)了煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的理念更新，在新舊經(jīng)營(yíng)理念的博弈中，如果不能升維超越，就注定面臨降維打擊。

　　安徽一家的大型鋼鐵企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，有些人認(rèn)為期貨會(huì)對(duì)現(xiàn)貨構(gòu)成相互干擾，實(shí)際不然。“在我們實(shí)踐后發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)市場(chǎng)是相輔相成的，沒有期貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)也會(huì)出錯(cuò)，不能把暴漲暴跌的罪名安在期貨頭上。2009年以前，沒有期貨品種的時(shí)候，產(chǎn)品價(jià)格也是暴漲暴跌的。從實(shí)踐效果看，期貨確實(shí)是一個(gè)好的平臺(tái)。以鐵礦石為例，這幾年鐵礦石期貨對(duì)鋼廠的幫助非常大。”

　　中國(guó)作為全球鐵礦石最大的進(jìn)口國(guó)，全年進(jìn)口量占全球的70%，而供應(yīng)端主要卻并不在國(guó)內(nèi)。國(guó)際三大礦山必和必拓、力拓和巴西淡水河谷的鐵礦石供應(yīng)量占全球的七成以上，保持價(jià)格壟斷優(yōu)勢(shì)，一定程度上壓縮了處于下游的國(guó)內(nèi)鋼企利潤(rùn)。

　　“大商所鐵礦石期貨上市以后，對(duì)全球市場(chǎng)上的定價(jià)格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。”上述鋼企負(fù)責(zé)人表示，對(duì)一些鋼企來說，鐵礦石期貨對(duì)其利潤(rùn)保護(hù)起到了不可替代的作用。鐵礦石期貨已成為國(guó)內(nèi)鋼企與國(guó)際礦商談判的重要價(jià)格參考，焦煤去年成交量比較大，期貨價(jià)格也成為談判參考。

　　煤焦鋼上市公司風(fēng)景獨(dú)好

　　今年以來，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，鋼廠淘汰落后產(chǎn)能取得成效，鋼價(jià)高企，鋼廠噸鋼利潤(rùn)目前達(dá)到800至1000元的高位水平。在上市公司半年業(yè)績(jī)預(yù)告中，煤焦鋼上市公司更是“這邊風(fēng)景獨(dú)好”。

　　多家礦鋼、煤炭上市公司在日前陸續(xù)公布的上市公司半年業(yè)績(jī)預(yù)告中，業(yè)績(jī)大幅預(yù)增。上半年鋼材、煤炭?jī)r(jià)格上行是煤焦鋼企業(yè)利潤(rùn)增厚的重要原因。

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，上半年黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨價(jià)格指數(shù)累計(jì)上漲7%，其中，煤炭期貨價(jià)格指數(shù)上漲7.7%，鐵礦石期貨價(jià)格指數(shù)下跌13.5%。伴隨近期期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行，鐵礦石、螺紋鋼期貨漲幅在7月份顯著放大。A股市場(chǎng)上，從中信行業(yè)指數(shù)來看，同期煤炭股票板塊漲幅達(dá)到9%，鋼鐵板塊漲幅1.7%。6月1日以來，鋼鐵板塊漲幅14.2%。

　　截至上周，21家發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告的A股鋼企中，除*ST重鋼、*ST滬科兩家多年虧損戶外，其余19家均預(yù)喜，13家業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。此外，16家上市煤企預(yù)計(jì)2017年上半年業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)大增。

　　首鋼股份在2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)在90000萬元—95000萬元，比上年同期增長(zhǎng)5371.12%—5675.08%，成為目前的上市鋼企“預(yù)增王”。

　　此外，鞍鋼股份、本鋼板材、方大特鋼分別預(yù)計(jì)，上半年實(shí)現(xiàn)屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增幅分別為83.54%、186.86%、140%—190%。在扭虧為盈的公司中，西寧特鋼指出，預(yù)計(jì)上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為800萬元至1200萬元，上年同期為虧損36022.67萬元。

　　上市煤炭企業(yè)方面，冀中能源預(yù)計(jì)2017年上半年盈利5.2億元至5.8億元，同比增長(zhǎng)5577%至6232%，約55.8至62倍。陜西煤業(yè)稱，預(yù)計(jì)上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為54億元至57億元，上年同期為2.5億元。

　　在業(yè)績(jī)變動(dòng)原因中，上述企業(yè)均認(rèn)為，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格上漲是業(yè)績(jī)提升的重要原因，此外則均提及公司內(nèi)部管理的改善對(duì)成本降低、業(yè)績(jī)提升有所助益。

　　“擇機(jī)采購(gòu)和期現(xiàn)結(jié)合、降低原燃料采購(gòu)成本”是鞍鋼股份上半年業(yè)績(jī)變動(dòng)原因中重要的一條。公司還指出，2017年上半年，公司積極應(yīng)對(duì)鋼材市場(chǎng)變化，適時(shí)抓住鋼材市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的有利時(shí)機(jī)，加大品種結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、強(qiáng)化銷售工作;深入推進(jìn)系統(tǒng)降本工作、深挖內(nèi)部潛力降低生產(chǎn)成本;強(qiáng)化細(xì)化費(fèi)用管理，嚴(yán)格控制費(fèi)用支出，在企業(yè)內(nèi)部全面推行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)工作，進(jìn)一步激發(fā)內(nèi)生動(dòng)力，拓展盈利空間，從而使公司經(jīng)濟(jì)效益大幅增長(zhǎng)。

　　陜西煤業(yè)稱，上半年較上年同期業(yè)績(jī)大幅提升，主要是煤炭售價(jià)同比上升，科學(xué)安排煤炭生產(chǎn)，公司內(nèi)部管理持續(xù)提升等多重因素所致。

　　中國(guó)證券報(bào)記者根據(jù)年報(bào)進(jìn)行的不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前有五礦發(fā)展、華菱鋼鐵、寶鋼股份、鞍鋼股份、華聯(lián)礦業(yè)、物產(chǎn)中拓、ST南鋼、凌鋼股份、馬鋼股份等近10家上市鋼企利用期貨衍生品工具管理風(fēng)險(xiǎn)及輔助經(jīng)營(yíng)。

　　例如，去年9月3日，方大特鋼公告稱，為充分利用期貨市場(chǎng)的套期保值功能，合理規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中使用的原材料和鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定經(jīng)營(yíng)成本，增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，公司開展商品期貨套期保值業(yè)務(wù)，所建立的期貨套期保值業(yè)務(wù)僅限于國(guó)內(nèi)期貨交易所上市的螺紋鋼、鐵礦石、焦炭和焦煤等期貨合約以及與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的期貨品種。

　　另?yè)?jù)2016年9月份公開數(shù)據(jù)，目前兗州煤業(yè)、鞍鋼股份動(dòng)用期貨保證金分別在4億元、3.5億元。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，開展期貨套期保值業(yè)務(wù)的公司不斷增多，目前在90多家水平，保證金總金額約在80億元，伴隨著黑色產(chǎn)業(yè)鏈、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格波動(dòng)幅度加大，預(yù)計(jì)上市公司套保積極性將顯著上升。